什么叫“賭國運”? 百年美股牛市告訴你

2017年10月20日 16:13:03 來源:同花順

  投資中我一直認為兩大塊是最重要的:資產配置和賭國運。

  關于第一條,曾經有人做過測算,個人財富的積累有90%來自于正確的資產配置。比如過去十幾年一直買房的人,其資產就會好于大部分一直炒股的人。當然,如果把時間拉得足夠長,股票市場的回報率在大部分市場都是超越地產的。

  所以接下來就要說第二部分,投資就是賭國運。投資中最重要的部分其實來自足夠的風險暴露,但是這個風險暴露要在長期向上的市場。這也是為什么股神來自美國,甚至全球大部分投資大佬都來自美國。只有來自一個長期向上的資本市場,才有成為偉大投資者的可能。

  今天和大家分享對于美國幾次衰退和牛市的個人研究。

  美國歷史上的十次大牛熊

  下面這張圖來自于JP Morgan研究報告,里面紀錄了歷史上的十次大牛熊。圖片可能不是特別清楚,我們來一一整理:

  1、1929年的大蕭條。這一輪的大蕭條來源于兩個原因:過高的估值和經濟衰退。在29年的大蕭條之前,美國股市經歷了37個月之久的牛市,股票市場上漲了152%。牛市開啟的時間是1926年7月。在無數的歷史書中,我們都看由1929年9月開啟的大蕭條是美國經濟和股票歷史上最悲慘的日子。以至于有無數關于大蕭條的教科書。這一輪的熊市持續了32個月,股票市場下跌了86%。

  2、1937年的美聯儲收緊。這一次美聯儲收緊帶來的熊市堪比1929年大蕭條,我甚至認為是1929年大蕭條引發的二次下跌。當時市場在1935年3月開始見底反彈,牛市持續了23個月,股票市場上漲了129%。到了1937年3月,市場又開始調整,股票市場出現了60%的跌幅,而熊市持續時間也達到了61個月。此次熊市的誘因是經濟衰退以及美聯儲過早的緊縮。我們看到,其實從1929到1942年,美國經濟在一個大的衰退中,熊市持續時間都超過了牛市。但這種情況在未來就再也不會看到。

  3、1946年二戰結束后的暴跌。我們發現很有意思,第二次世界大戰開始的時候,美國反而是牛市。1942年4月,美股開啟了一次長達49個月的牛市,股票市場上漲了158%。美國其實是少數真正受益于二戰的國家,由于地處太平洋和大西洋的中間,本土幾乎沒有受到什么損傷。而當時經濟強國德國,卻已經變成了一片廢墟。二戰結束后的1946年3月,美國又開啟了歷史上第三次熊市。熊市的觸發因素同樣來自經濟衰退和過高的估值。和1929年大蕭條非常類似。但是此次熊市僅僅下跌了30%,持續了36個月。

  4、1962年的閃崩。從1960年10月開始,美股又開啟了一次小牛市。指數上漲了39%,牛市持續了13個月。到了1962年遇上古巴導彈危機事件,股市下跌28%,熊市持續了6個月而已。當時的美國總統肯尼迪態度強硬,其實軍事力量已經遠遠強于當時的蘇聯了。當然,過高的估值也成為市場調整的觸發因素。

  5、1970年的熊市。其實整個70年美股的表現都不太好。我們先從1962年的一波牛市說起。雖然指數僅僅上漲了103%,但是牛市持續了73個月,是美國歷史上持續時間較長的盛世。到了1968年11月,經濟又開始進入衰退,美聯儲還不斷加息,收緊流動性。那時候雖然估值還不算特別離譜,市場依然開始走熊。整個熊市美股調整了36%,持續時間17個月。

  6、1973年的滯漲。1973年這次是比較著名的,當時所謂的漂亮50也出現了很大幅度調整。首先我們看到1970年5月又開啟了一波牛市,持續時間31個月,指數漲幅74%。到了1973年1月,由于經濟出現了滯漲,原油價格高企的同時,經濟卻不增長。股票市場開始進入熊市。那一段滯漲歷史也被寫到了許多經濟學教科書。市場的熊市持續了20個月,股價跌幅達到48%。

  7、1980年的沃爾克緊縮。我曾經說過,前美聯儲主席Greenspan是含著金鑰匙長大了。他的前任沃爾克就沒那么幸運。一上來就碰到了原油危機。在整個80年代原油企業都是當時最牛的公司。沃爾克從1980年11月開始,不斷打壓通脹,不斷加息。整個熊市經歷了20個月,市場調整了27%。但這也為之后的里根經濟學,美國股市和經濟30年繁榮奠定了基礎。

  8、1987年黑色星期一。從1982年8月開始的牛市持續了60個月,指數漲幅達到了驚人的229%。在之前的《華爾街的肉》好書共讀中,對于這一段歷史也有非常詳細的講解。當整個市場還沉浸在牛市的喜悅中,1987年黑色星期一單日跌幅就超過20%,大量股票下跌50%以上。整個券商交易室到最后已經不接電話了。但是從調整周期看,1987年的黑色星期一僅僅持續了3個月的熊市,市場調整幅度34%。其實這可以看做是80年代到2000年一波最大牛市的調整中繼。

  9、2000年的互聯網泡沫崩潰。從1990年10月開啟的牛市,整整持續了113個月,指數上漲417%。是美國歷史上至今持續周期最長的一次牛市。1992年當選的克林頓總統,是冷戰之后第一位上任的總統。一上臺就大力發展經濟和科技創新。整個互聯網通過硬件端的芯片,路由器,再到軟件端的操作系統,互聯網社交和搜索引擎。可以說大家都認為股價擺脫了地心引力。2000年3月網絡股泡沫崩潰,微軟被裁定壟斷,美國在線蛇吞象吃掉百年老店時代華納。之后是WorldCom的財務作假,MCI的倒閉。整個熊市持續了30個月,指數下跌49%。大量科網股跌幅超過90%。此輪熊市的觸發因素是過高估值以及經濟的衰退。

  10、最近的一次熊市是2008年的金融危機。在2002年10月市場見底之后,美股當時又開啟了一次歷時60個月,指數漲幅101%的牛市。那次牛市來自于居民部門加杠桿,也直接導致了后面的金融危機。2007年10月開始,從貝爾斯登的倒閉,到最后高盛的被救贖。整個熊市持續了17個月,指數跌幅超過57%。這個熊市跌幅,是1937年之后幅度最大的一次。所以也被所有人刻骨銘心。關于此次熊市,也不多闡述了,市面上有大量書籍。有興趣的可以看看《大而不倒》和《崩潰邊緣》(o

  the brink)。

  11、下一次熊市什么時候開始?但是2009年3月開始的這一次牛市已經持續了102個月,是美國歷史上第二長的牛市。指數漲幅272%,同樣為例歷史第二。

  從美股歷史上十大牛熊(牛市是十一次,算上這次)的數據統計,我們看到熊市平均跌幅45%,持續時間24個月。牛市平均漲幅158%,持續時間54個月。是典型的牛長熊短,牛強熊弱。

  百年標普走勢圖

  我們再來看下面這張圖,紀錄了1900年到今天的美股走勢圖。標普指數從不到10點上漲到今天的2000點以上,是不折不扣的長期牛市!

  從美股百年走勢看,也驗證了美國的黃金100年。

  其實從1900年到1950年的50年間,美股基本上是走平的。標普直到1954年才突破了1929年大蕭條的頭部。但是二戰之后的重建,正好是美國整個制造業取代歐洲的黃金20年。指數從1950年一路上漲到1970年。整個70年代經歷了滯漲和越戰,指數差不多橫盤了10年。

  巴菲特也是在1970年代成立了伯克希爾投資公司,開創了一個時代的到來。到了80年代,通過沃爾克打壓通脹,以及嬰兒潮崛起對于美國消費的拉動。這一波20年牛市是改變美國人和美國資本市場命運的。雖然在1980年美國GDP已經是全球第一,但是通過這波牛市不但發展了美國企業的全球化,也讓美國股市成為全球最優秀企業爭先恐后希望上市的市場。當然養老金入市對于此次大牛市功不可沒。到了2000年之后,雖然經歷了網絡股泡沫以及全球金融危機,但每一次的調整不超過2年,美股都會繼續向北。

  如果你認為世界本質上應該是持續增長的,所以股市就應該不斷創新高。

  那從下面這張圖看,可能就會發現其實不是那么一回事。

  上圖是標普500和MSCI剔除了美國之后的全球指數對比,我們看到金融危機之后,美國創了新高,但是剔除美國后的全球指數并沒有。事實上,金融危機之后美國已經拉開了和歐洲,日本的經濟差距。經濟本質上應該持續增長是沒有錯,問題是增長的速度。作為全球最大經濟體,美國依然能保持比較強的速度增長。而無論是日本,歐洲,還是金磚四國中的巴西和俄羅斯,都在金融危機后遇到了嚴重的內生增長問題。

  牛市最強基因:經濟增長

  最后說說牛市最強基因:經濟增長。

  有人做過研究,復盤100年道瓊斯的漲幅和美國名義GDP的增速是吻合的。美股百年牛市最強基因就是名義GDP長期向上。只有經濟不斷的增長,才能不斷挖掘到優秀的企業,享受偉大企業成長的紅利。

  從這個角度看,其實剛剛經歷6124點10周年的A股,過去10年的指數是失真的。真正的A股,其實已經遠遠超過當年的高度,畢竟在這十年中,名義GDP差不多保持了8-10%的增長。而且由于經濟保持強增長,A股真正的熊市持續時間也不長,基本上一年就結束了熊市。無論是2008年,2011年,2015年都是如此。

  對于我們所有在A股的投資者來說,當然內心是希望我們擁有百年國運,經濟長期保持增長。這也是為什么,做投資我們只有樂觀,而未來也終將屬于樂觀者。

  在本文的最后,我們看最后的一張圖,我把他叫做“樂觀者的回報”:過去20年美股總回報率達到了252%。如果你是一個悲觀主義者,長期持有現金或者債券,你的回報率會遠低于持有股票的樂觀主義者。

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關鍵詞:美股
責任編輯:粥~師傅
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